——扩大内需和科技创新双重驱动

政策持续加码催化

2025“两新”扩容，国补纳入手机等3C数码，将全面拉动带动国内需求。

回顾2024年“两新”政策：3月7日国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出要实施消费品以旧换新行动，开展汽车、家电产品以旧换新，推动家装消费品换新；7月24日，发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，提出要统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，细化对家电、汽车补贴政策；截至12月12日，“两新”带动汽车更新520多万辆、销售额6900多亿元，家电换新4900多万台、销售额2100多亿元，老旧设备更新200多万台套，成效显著。

2025年1月3日，国家发改委在新闻发布会上，提出2025年将大幅增加超长期特别国债资金规模加力扩围实施“两新”工作，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴，具体方案将尽快公布。

2025年1月8日，国家发展改革委联合财政部对外发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确扩大设备更新支持领域，在中央财政贴息的基础上，2025年还将安排超长期特别国债资金进行额外贴息；扩围支持消费品以旧换新，扩大汽车报废更新支持范围，支持12类家电产品以旧换新，实施手机、平板、智能手表手环等数码产品购新补贴等。

顶层政策方面：2025年12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行，会议提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”居九大任务之首。

“大力提振消费，全方位扩大内需”其实最利好“国补”首次纳入的手机、平板电脑品类等增量市场，恰恰这一点似被市场忽略。消费刺激政策就持续加码，预计将进一步刺激相关产品消费，并带动消费电子板块预期升温。

兼具科技创新与消费属性

2025年最顶层政策支持的主线就是科技创新和扩大内需。

消费电子兼具科技创新与消费属性。当前科技处于AI大浪潮，从算力、续航、使用场景等角度分析，AI眼镜等新型消费电子产品在中期仍难以取代AI手机在AI终端生态中的主导地位，AI生态的持续完善将不断提升消费者体验，推动AI手机换机需求增长。

“两新”将成为未来内需加码的重要着力点。消费电子尤其是手机、平板电脑首次列入“国补”扩充品类后，可以从业绩上真金白银地立马见到正反馈。以往“国补”“地补”主要集中在家电、汽车、家装等三个方面，此次将手机、平板电脑及智能穿戴等消费电子首次纳入补贴范围，据业内人士估算，第一步就有望创造上千亿元的出货拉动。

消费电子在拉动消费方面呈现三个特点：一是规模大，2023年国内智能手机市场规模9063亿，加上其它整体消费电子市场规模接近20000亿，对消费复苏和GDP拉动作用明显。二是持续性强，相比家电，手机在耐用品属性上略弱，换机周期较短，持续性更强，预计更有利于成为中长期消费刺激政策的抓手。三是产业链兼具消费、科技属性，消费电子产业链长且以国内为主，据工信部2022年数据，全球80%以上的PC和65%以上的智能手机在国内生产，手机消费能有效拉动上游生产。

政策预期和落地效果预判

“两新”政策扩大内需效果上看，首先可以参考家电补贴，2024年8月资金到位后，9月开始线上/线下平台主要家电销售大幅增长。以彩电为例，8-11月线下销量同比分别是-13%/+7%/+46%/58%，8-11月线下均价同比分别+11%/+30%/+24%/18%。补贴带动家电销售效果明显。第二可以参考12月份江苏手机补贴。江苏线下门店手机销售十分火热，存在排队 购机场景。根据BCI数据，(12月2-8日)国内智能机销量同比/环比分别为 +11.7%/7.3%，同期江苏销量同比/环比为+53.1%/42.6%。受补贴刺激后，江苏显著好于全国其他地区。

此轮补贴，规模预期700亿左右，预计按照单机补贴15％。其中100亿补贴苹果，单机消耗800元左右，带动销售1200万部，增厚销量弹性5%。利好果链估值修复。国产安卓链补贴600亿，单机消耗补贴300元左右，带动销售2亿部，增厚30%业绩弹性。利好品牌，华为手机链，安卓手机上游，代工，零售配套等环节。尤其是华链、米链的增量市场潜力大于果链。具体实施时间上看，预计春节前落地。

综合来看，国内扩大内需政策加码跟进，消费电子国补逐步落地，叠加AI手机换机需求，2025年国内手机市场销量有望显著增长。A股市场方面，消费电子板块调整较充分，基本面预期向好，且行业数据回升验证，板块兼具科技创新和大消费主线，看好在跨年行情和春季躁动阶段的投资机会。

建议关注头部手机品牌产业链标的：

工业富联601138、立讯精密002475、蓝思科技300433、东山精密002384、鹏鼎控股002938、长盈精密300115。

风险因素

政策出台不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

投资顾问：钟泽民

执业证书编号：A1130624110005

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。