沪指在4月7日见高点3295点以来，势头急转直下，最近更是收出四连阴，短期跌幅接近4%，今日更甚，三个月来首度失守半年线。但细看其实近期A股不乏热点，雄安概念股，粤港澳大湾区题材等，但为何A股依旧跌跌不休？原因究竟有哪些？后市走向如何？投资者应何去何从？

据证券时报报道，市场分析人士认为，体量庞大的A股近期突现这种状况，主要有以下七大原因：

1、雄安概念股分化，资金大举出逃，本轮市场上涨的发动机是雄安新区概念股，现在雄安概念股第一波上涨结束，进入到调整状态，从而带动整个市场调整。

2、个股闪崩“温州帮”大逃离。曾经在A股兴风作浪的温州帮，一夜之间闪电崩盘。监管部门开始清剿以保险、银行为首的金融机构高杠杆资金，温州帮的高杠杆游戏自然成为监管的重点。

3、监管层“定向调查”启动，剑指次新股炒作，业内人士认为，对某种不良行为的打击和整治，短期必然会对市场产生一定影响。

4、保证金流出，市场谨慎情绪浓厚，最新数据显示，证券市场保证金上周净流出682亿元，沪指3300点整数关附近面临的压力及金融去杠杆进程加速，引发了市场谨慎情绪升温。

5、有大行资管业务人士反映，近期委外赎回得比较厉害，最近两个交易日债市均有大额卖盘出现，场外资金难免会出现短暂偏紧的情况。

6、外围市场走低、黑色金属大跌、地缘政治风险等也成为A股资金寻求避险的因素之一。

7、监管层要求"按住指数"传闻

根据《金证券》报道中市场传出的证监会4月15日最新指示：

１）会里大领导很明确不希望已经上市的公司在资本市场搞太多动作，特别是今年，倾向稳定经营，靠内生增长；

2）按住二级市场，按住指数，一级市场多发新股，最终让市场上公司之间博弈；

3）创业板，建议大家按照30-35倍市盈率预估市值变化，不能有过高的估值预期，导致战略规划走形;

４）文化，传媒，游戏，影视，互联网类公司，因为稳定性不够，完全轻资产，是会受到严格监管。

对于“按住二级市场，按住指数”等传闻，安信证券一位资深研究员表示，监管层不可能这样表态，但总体思路应该是希望慢牛，不鼓励完全依赖资金进入的杠杆式炒作带来的增长，希望上市公司在实际经营基础上，股价得到相应的、合理的提升。

对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。

安信证券：中期稳健向好趋势依旧

短期市场风险偏好有所抑制，但投资者可以在调整中适时加仓，市场中期稳健向好趋势并没有改变。

首先，加强金融监管也许会阶段性对市场预期有所影响，但目前来看并不会引发持续的流动性紧张。银监会加强银行理财业务监管的主要目的是规范银行业务、整顿同业理财、降低金融杠杆。因此，虽然3月份新增人民币信贷低于市场预期，但3月份的社融规模却超预期，主要是因为表外融资规模的提升，表明流动性仍有补充渠道。

其次，更重要的是上市公司盈利水平改善趋势仍将继续。随着供给侧改革的持续推进和行业集中度的提升，A股上市公司的盈利情况将继续好于预期。目前2016年度A股上市公司年报正在陆续披露，我们预计2017年全部A股公司净利润同比增速为14.35%，将好于2016年的12.75%。此外，根据目前已经披露的一季度业绩预告并结合行业历史盈利情况，一季度上市公司整体业绩仍然存在大幅超预期的可能。

最后，保持乐观，投资者可以在调整中适时加仓。企业盈利水平仍在复苏周期、利率上升幅度有限、风险偏好有较大扩张空间，中期市场依然将震荡向上，投资者可以在调整中适时加仓。配置方面，短期从经济预期差角度可以加仓周期(首选有色、化工、机械、重卡等)，中期待经济预期差消除后可逐步关注金融板块(信托、券商等)。

东北证券：监管为市场情绪降温

东北证券陈亚龙团队指出，监管为市场情绪降温，资金约束仍在，区域主题中雄安和一带一路有更好的确定性。

陈亚龙表示，资金进场步伐仍然不足以支撑成交规模扩张，市场走在缩量整固的路上。在短期存量资金规模与增量资金入场速度的限制下，市场仍有缩量回调的需求。目前没有完全符合量价模型的行业，观察列表为：医药生物、商业贸易、农林牧渔和传媒。

另外，监管因素降温市场情绪，区域类主题轮动难度增大，由于5月北京一带一路高峰论坛和雄安新区“千年大计”的高规格政策定位，一带一路和雄安新区有更好的确定性。

在A股运行风格上，我们认为经济企稳、监管推进将促进市场风格继续围绕传统行业板块轮动。而在传统行业板块中，此前市场热点集中在上游投资类相关行业，这并非因为投资者对经济企稳有信心，相反是因为只敢相信价格上涨和投资稳增长两个属性。随着对经济企稳的进一步确认，关注市场热点从上游投资线索向中下游的消费和出口线索轮动，建议关注其中的商贸、家电、纺服、轻工、交运等方向。

海通证券：步步为营

海通证券荀玉根团队指出：①中期而言，中枢抬升的震荡市没变，主逻辑是盈利改善。政策主题是短期亮点，从雄安新区到粤港澳大湾区，一带一路和国改继续推进。②未来警惕可能的倒春寒，如去杠杆对资金面的冲击、中美贸易摩擦等。季节规律显示，股市存在Sell in May 效应。③步步为营、稳中求进，主题周期+消费升级+价值成长，中期配置一线股，短期重视大湾区、国改、带路，下半年重视金融。

荀玉根指出，中期配一线股，短期重视政策主题，下半年看金融。A股进入二维投资时代，主题周期+消费升级+价值成长，配置上各领域选一线龙头股，短期重视粤港澳、国改、一带一路等政策主题，及季报靓丽的公司，下半年重视金融。目前全部A股PE整体法21.7倍，中位数为54.4倍，龙头估值普遍折价，而港股龙头全面溢价，美股部分行业溢价。估值差异源于A股市场实行核准制发行、散户投资者占比高以及行业集中度较低。目前A股IPO加速、机构投资者快速发展，各行业走向集中度提升阶段，展望未来A股龙头估值有望从折价到溢价。

4月11日国务院总理李克强提出今年中央将研究制定出粤港澳大湾区城市群发展规划，香港特区行政长官梁振英可能于下周率团考察粤港澳大湾区多个城市，预计6月底前就大湾区规划发展事宜向发改委提交意见。以东京、纽约、旧金山为代表，湾区经济已成为全球经济发展的重要增长极，规模效应下创新经济兴盛。粤港澳合作阶梯式迈进，大湾区国家战略接力珠三角地方规划，三地协同发展形成对外开放新高地。政策不断推进中，片区改造、交通设施、港口航运、产业合作多角度挖掘投资机会，策略与行业构建大湾区组合。

此外，一带一路和国企改革仍在持续推进，组合和逻辑详见前期相关报告。放长点看下半年，重视金融股。金融股是公募基金大幅低配的板块，尤其是银行，本质上是对宏观经济企稳没信心，而银行股的AH价差已经很小。下半年只要经济增长平稳，A股投资者就可能修复对金融股的预期。

华泰证券：咬定青山不放松

华泰证券戴康策略团队表示，资本开支周期下企业融资需求旺盛。银监会三文齐发对A股影响有限。A股本轮行情要始终牢牢把握我们提炼的十个字“盈利慢牛买改变买龙头”。在监管收紧(含IPO加速，抑制炒作，外延受限等)的趋势下，只有内生性增长改善的股票能享受慢牛，集中在周期股，部分可选消费股，以及局部估值不贵的真成长股。重视龙头股估值溢价抬升。继续推荐“水金石”(水泥/银行/石化)+雄安(一线围绕土地储备与基建“金巨金工”组合，二线围绕“绿色雄安”建设)以及一带一路新疆主题(“西北八天”组合).

投资策略上，戴康指出，A股本轮行情要始终牢牢把握我们提炼的十个字“盈利慢牛买改变买龙头”。在监管收紧(含IPO加速，抑制炒作，外延受限)的趋势下，只有内生性增长改善的股票能享受慢牛，这些股票集中在周期股，部分可选消费股，以及估值不贵的局部真成长股。重视两大趋势下的龙头股估值溢价抬升(参见《三问A股龙头估值》)。行业配置继续推荐“水金石”组合，水泥(华新水泥)/银行(建设银行)/石化(恒逸石化)。主题投资聚焦雄安：1)一线龙头股围绕土地储备与基建，继续关注“京巨金工”组合(京汉股份/巨力索具/金隅股份/河北宣工)，二线围绕“绿色雄安”建设，环保(先河环保)、海绵城市与综合管廊(韩建河山)、地热(恒泰艾普)；2)一带一路新疆主题“西北八天”组合。

最后和大家分享一则小故事：

从前有一位农民，他有一座非常漂亮的橄榄园。他非常勤劳，果园在他的照顾下郁郁葱葱。但他知道自己的三个儿子非常瞧不起农活，他们一心想通过冒险发家致富。

这位农民上了岁数，当他感到死期快要来临时，他将三个儿子叫到身边说：“儿子们，橄榄园里藏有一罐金子。你们想要，就去挖吧。”

儿子们想让父亲告诉他们金子藏在果园的哪一块地方，可他什么也没说就离开了人世。

这位农民死后，他的三个儿子就开始挖地，想找到那罐金子。因为他们不知道金子藏在什么地方，所以他们一致同意三人排成一行从果园的一头开始挖起，直到其中一人挖到金子为止。

他们挖啊挖，从果园的一头一直挖到了另一头，果树周围都被挖遍了，可还是没有找到那罐金子。看来一定是有人已经把那罐金子拿走了，不然就是他们的父亲在异想天开。三个儿子感到大失所望。

到了第二年橄榄收获的季节，果园里的橄榄树结出的果实比以往的都多。卖完果子后，三个儿子赚了整整一罐金子。

他们从果园里得到这么多钱后，突然明白了聪明的父亲所说的“果园里藏有金子，想要就去挖吧”这句话的含义。

部分资料来源：东方财富、证券时报。

文中涉及个股，不构成投资参考建议。

【鲁召辉论财富】

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