巴菲特认为，实现“永不亏损”的关键是“安全边际”。

　　那么，什么是安全边际？我们来看格雷厄姆是怎么解释的：“尽管公司股票的市场价格涨落不定，但大多数公司还是具有相对稳定的内在价值的。训练有素且勤勉的投资者能够精确合理地衡量这一相对稳定的内在价值。股票的内在价值与当前交易价格通常是不相等的。”

　　“基于安全边际的价值投资策略是指投资者通过公司的内在价值的估算，比较其内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价（即安全边际）达到某一程度时就可选择该公司股票进行投资。”简单来说就是“股票的内在价值和市场价值的差价，决定了它的安全边际有多大”。

　　所以决定一家公司安全边际的两个要素是：内在价值和市场价值。

　　如果一家公司股票的内在价值超过市场价值，那么很显然这只股票就是存在安全边际的，可以放心大胆地买入；反之就是安全边际为负，应当卖出。

　　下面我们来看巴菲特投资的“安全边际有多大”。

　　2003年4月，正值中国低迷徘徊之际，巴菲特以每股1.6～1.7港元的价格大举买入中石油H股（000857）23.4亿股。4年之后，巴菲特接连7次，以每股13.47港元的均价抛空所持有的中石油股票，净赚277亿港元。4年时间，不包括每年的分红派息，巴菲特仅在中石油的账面盈利就超过7倍，堪称股神的又一经典投资案例。

　　巴菲特为什么要买中石油，很简单，因为它巨大的安全边际。巴菲特自己透露，在下决心买入中石油前他曾仔细阅读了它的年报，并且和老搭档查理芒格（CharlesThomasMunger）一起进行了估算，得出的结论是中石油的内在价值应当在1000亿美元左右。而在当时，中石油的市值只有370亿美元左右，也就是说，买入中石油，是一笔三七折的交易。

　　中石油的价值如此被低估，安全边际如此之高，但奇怪的是别人就是看不到。当巴菲特建仓中石油的消息被公开后，很多分析师第一时间站出来发表了反对看法，他们觉得巴菲特真是老糊涂了，买中石油那是犯傻了。更有甚者，比如著名的邓普顿资产管理公司，在消息公布后，立马减持了5000万股中石油股份。

　　巴菲特真的是老糊涂了？

　　当然不是。

　　这个从5岁就开始做生意的“老财迷”，怎么可能做亏本的生意！

　　巴菲特买入中石油之前，其实早就给自己留好了退路。数据显示，中石油2002年派息2亿多港元，分摊下来每股将近0.1港元，对比巴菲特1.68港元的买入均价，股息率高达6%，远高于世界上任何一个国家的存款利率。也就是说，就算买入中石油的股票没有涨，巴菲特每年能够拿到的分红也要远高于把钱存在。

　　低股价、高分红，巴菲特找到了价值被严重低估的中石油，三七折的交易，让他出手时就已经立在不败之地。当然，这笔交易最后的结果也没有让他失望，他在中石油身上净赚277亿港元，堪称他投资生涯中最著名的胜仗之一，得意的老头事后还专门给中石油的董事会写了一封感谢信。