近些年来每逢春末夏初，市场关注的大事中恐怕都少不了中国的A股能否纳入MSCI Inc．主要指数这一条。继摩根士丹利不久前表态后，瑞银最近也加入了乐观者之列，认为今年机会比较大。

什么是MSCI

MSCI英文全称为Morgan Stanley Capital International，是美国著名的指数编制公司，摩根士丹利资本国际公司(MSCI)(又译明晟)。

MSCI是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。明晟指数(MSCI指数)是全球投资组合经理最多采用的基准指数。

A股为何坚持加入MSCI

监管层在推动A股加入MSCI方面似乎表现出一种“执念”，那么加入国际指数真有那么重要?

在2016年12月初深港通开通仪式上，证监会主席刘士余明确表示，中国资本市场发展26年来的经验证明，只有坚定不移地扩大开放，才能保持中国资本市场的市场化、法治化、国际化的方向，才能真正提高中国资本市场对实体经济的服务能力。

据统计，MSCI是国际投资风向标，是全球投资组合经理采用最多的基准指数。在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产以MSCI指数为标的;2/3的欧洲大陆基金经理追踪MSCI指数;97%的全球顶级资管以MSCI指数为基准。截至2015年底，MSCI客户遍布86个国家，共6400家;全球追踪MSCI指数的资产规模达到10.5万亿美元。

MSCI市场指数体系包括三大族，即发达市场指数、新兴市场指数、前沿市场指数，A股将要纳入的是MSCI新兴市场指数。MSCI新兴市场指数是MSCI指数体系中的重要一支，其市值占全球市场市值的10%。

监管层对MSCI的影响也早有重视。2006年8月，证监会对《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》进行了修订完善，其中一个考虑就是通过完善qfii制度提升A股纳入MSCI的可能性。

因为参照20世纪80年代台湾、韩国和印度的案例，都是在推行QFII制度后，股市先后被纳入MSCI。特别是台湾在纳入之后3年，外资流入即出现爆发性增长，以指数化被动管理的资产管理机构也纷纷进入台湾市场。

A股三次冲关三次失败

A股首次冲关始于2013年，MSCI在6月宣布就A股纳入MSCI新兴市场指数启动全球征询,A股首次入选MSCI“潜在升级市场观察的名单”。2014年3月，明晟公司再次表示就A股纳入MSCI新兴市场指数计划路线图事宜征询全球投资界反馈意见，为了推动尽快纳入，中国证监会与明晟公司持续沟通，对相关方提出的问题有针对性的与外汇、财税等部门沟通解决。

首次冲关的结果是失败——2014年6月MSCI宣布暂不将A股纳入其新兴市场指数。随后证监会与MSCI、富时两家指数公司，以及部分国际机构投资者进行了面对面交流，沟通规则和技术细节，随后证监会与财政部、国税总局联合发布《关于QFII和RQFII取得中国境内的股票等权益性投资资产转让所得暂免征收企业所得税的通知》，对QFII和RQFII所得税政策予以明确。

二次冲关依然没有成功——2015年6月10日MSCI宣布暂未将A股纳入指数，并提出一系列有待解决的问题，包括额度分配程序、资本流动限制和投资收益所有权等问题。随后，中国证监会与明晟公司组建联合工作组，共同有针对性的解决阻碍A股纳入的问题。

经过近一年的努力，上述问题基本得到解决。但是在MSCI在2016年4月的征询文件中又提出了新的问题，一是A股公司呈现停牌任意性，因为“股灾”期间出现大规模自愿停牌现象，MSCI认为这将影响正常交易，会引发流动性问题。随后证监会完善了停牌制度，这一障碍基本消除。另一个问题是针对交易所层面对境外设立A股衍生品需要进行审批的机制，这一问题尚有待解决。

三次冲关再次失败——2016年6月15日MSCI宣布延迟将A股纳入MSCI新兴市场指数，但会继续保持A股在审核名单上。MSCI全球研究主管Remy Briand随后对媒体表示，多项问题已经得到解决，但是仍然存在多项限制。

根据他的表态，假如A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。

今年A股入MSCI概率可能性较大

“我们相信中国A股在2017年纳入MSCI指数的可能性较大，”瑞银集团中国区战略委员会主席钱于军周一在纽约表示，如果成真，“A股和世界上其他市场将进一步整合，被动型基金必须要投资中国内地股市。” 瑞银证券去年曾认为，当年纳入的概率大于50%，可能性大大高于2015年。

虽然2016年包括瑞银和高盛在内国际大行的乐观预测未能令A股如愿以偿。但机构今年的乐观程度似乎并未下降。摩根士丹利分析师Serena Tang和Wanting Low等人在3月份发布的研报中称，中国A股今年被纳入MSCI基准指数的概率超过了50%。在他们看来，未来10年整个中资股在MSCI新兴市场指数中的权重或会超过40%。

MSCI去年6月15日宣布，延迟将中国A股纳入MSCI 新兴市场指数。这家国际知名指数编制商说：“中国A股将会保留在2017年纳入新兴市场的审核名单上。其定论以待国际投资者对QFII制度改革和停牌新规实际成效的相关经验反馈，以及预先审批限制问题的有效解决。”

“在纽约挂牌的不少中国企业都是处于发展初期且规模较小的新经济股，在香港上市的公司多为中盘和大盘股，但估值又比境内上市的同业低，”钱于军说，“因此，对于全球投资者来说，要想真正投资于中国经济，随着时间的推移，就需要分配更多的资产到A股中。”

MSCI今年3月提出了一项有关将中国A股纳入其指数的缩小化方案，将可能纳入的股票数量从448支减少到169支，建议只纳入可以通过沪港通和深港通买卖的大盘股。按照该计划，A股在MSCI中国指数中的建议权重从3.7%降至1.7%，在MSCI新兴市场指数中的权重从1%降至0.5%。MSCI于周一解释称该提议调整目前不会改变MSCI中国A股国际指数的编制方法。

RWC Partners驻新加坡的中国研究部主管Min Chen接受采访时说，MSCI公布的缩小化方案进一步增加了A股被纳入的可能性。“自去年6月以来，A股市场的交易机制明显改善，股市高波动的现象也有好转，这些对全球投资者而言都是积极迹象。”

这家基金管理公司认为，“长期来看，A股对全球市场有着重要的战略性意义，根本无法忽视。”

来源：中金在线、和讯网、新浪财经等

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