索罗斯在世界上的很多地方、在很多人的印象中，都已经是对冲基金的代名词。但你可知道，“对冲”最早并非是用来赚钱的工具，而是用来保本的方法。

　　原始的对冲基金

　　对冲的英文原名为“Hedge”，传统的翻译方法可翻译成“套期保值”。什么叫做“套期保值”？

　　比如说一家生产钢铁的企业，为了保证未来三个月企业的正常运作，必须要购买一定的铁矿石储备。但是在国际市场上，铁矿石的价格波幅很大，并且因为铁矿石价格的涨跌也会引起钢材价格的涨跌。

　　所以如果出现这种情况：这家企业在1月份以高价位购入铁矿石，用来为今后三个月的生产做准备，但是在这三个月中，铁矿石价格突然大幅下跌，进而导致钢材的市场价格联动下跌，那么这家企业就会面临很大的亏损。

　　为了避免这种情况的发生，人们想出了套期保值的方法。也就是说，在真实的商品市场买入铁矿石的同时，在金融市场上卖空等价的铁矿石期货。这样一来，当铁矿石价格下跌，企业亏损时，就可以通过做空期货弥补亏损。反过来，当铁矿石价格上涨，企业获得赢利的时候，其在期货市场上就会亏损的同样多。

　　也就是说，在利用对冲的情况下，无论原材料市场将来是上涨还是下跌，企业都不会因此而受益或者亏损，最终只能通过实际的钢铁生产和销售来赚钱。

　　当然，这个例子看上去很简单，实际上真正的对冲交易要比这复杂得多，而且可供交易的工具和标的也要多得多，各种各样的大宗商品和货币都可以成为对冲的标的。

　　所以“对冲”的本质，是用来规避市场波动的风险。

　　魔鬼化的对冲基金

　　任何事物都有其两面性，对冲可以用来规避风险，但是在以索罗斯为代表的国际炒家手中，却可以同时用它来扩大风险和收益。索罗斯如何让对冲基金变成“魔鬼”？主要有这么两招。

　　第一招：同向博弈。

　　简单来说，就是索罗斯每次都在现货和期货市场上做相同方向的交易。

　　比如在我们之前所举的铁矿石例子中，如果索罗斯预料到铁矿石价格会上涨，他就会在现货市场和期货市场同时买入铁矿石；反过来如果认为会下跌，他就会同时进行卖出的操作。

　　在索罗斯看来，对冲基金不应该仅是用来保值的，也可以用来增加收益。如果别人眼中的“对冲”是右手的刀加左手的盾的话，那么在索罗斯眼中，对冲就是左右手的两把刀！

　　比如在英镑狙击战中，索罗斯认定了英镑汇兑马克的汇率一定会下跌，所以他在现货和期货市场都对英镑进行了卖空。当然英镑狙击战最后是以索罗斯的大胜告终，因此他赚取了成倍的利润。反过来，一旦他判断失败，那么也将承受加倍的损失。

　　第二招：名为杠杆的魔鬼。

　　对冲基金还有一个明显的特征就是杠杆化，用索罗斯的原话说就是：“用1000美元，我们可以购买至少价值50000美元的长期有价证券。”

　　具体来说是这样的，投资者只要缴付一定比例的保证金，就可以进行数倍规模的投资交易。比如说去年我国推出的沪深300股指期货，保证金比例为15%，也就是说投资者只要交纳15万元的保证金，就可以买入价值100万的股指期货。

　　在国外，由于金融市场更加成熟和发达，所以杠杆比例也就更高，对索罗斯这样的对冲高手来说，更是如鱼得水。

　　除了杠杆基金本身就有的杠杆特性外，作为纵横资本市场几十年的“对冲基金之王”，索罗斯还有一个独一无二的“索罗斯杠杆”他的众多追随者。无论是英镑狙击战，还是东南亚货币战争，只要是索罗斯出手的地方，就一定会有大批的追随者和他一起行动。我们也可以把这理解成杠杆基金的“羊群效应”。

　　在索罗斯的个人魅力吸引下，尽管量子基金总规模只有几十亿美元，但是每次大战役，都可以调动数千亿甚至上万亿的资金。如果说索罗斯本人是一条金融大鳄，那么这些跟随索罗斯的对冲基金群，就好像是一大群四处觅食的食人鱼，所到之处片甲不留。

　　案例：做空雅芳

　　索罗斯狙击英镑也好，东南亚货币战也好，都是动辄上亿美元的大交易。但在早年索罗斯经济能力和名气都不那么响亮的时候，还进行过一些小规模的“战役”，比如做空雅芳。

　　雅芳（Avon）是世界上最大的美容化妆品公司之一，在今天也是赫赫有名，相信大多数女性读者都知道这个品牌。雅芳公司1886年成立于美国加州，每年向全世界超过145个国家和地区的女性提供两万多种美容化妆产品。

　　二战结束后将近30年，社会人口呈现两头粗中间细的分布态势，老人和小孩数量越来越多，中青年数量逐渐减少。而中青年又是化妆品的主要消费者，所以索罗斯作出了化妆品行业的鼎盛时期即将结束的判断。

　　索罗斯将目标对准了化妆品行业的龙头雅芳公司，当时雅芳公司的股票市场价格为每股120美元，索罗斯做空10000股股份。

　　在这之后，雅芳公司的股票果然如索罗斯所预料的那样开始大跌。两年后，雅芳公司的股票跌到每股20美元，索罗斯每股赚了100美元，一共赚了100万美元。

　　尽管和以后的英镑狙击战、东南亚货币战相比起来，100万美元根本算不了什么，但是索罗斯本人对这次投资还是非常满意的。因为1975年的索罗斯还处在创业期间，100万美元的赢利无论是对索罗斯的经济状况还是心理状态都是非常大的鼓舞。

　　1979年，创业6年的索罗斯管理的对冲基金规模超过了1亿美元。

　　本文来自《一本书学好大师投资智慧》