现在骂刘士余的声音有点多，一切不外乎利益二字。

刘士余得罪的第一波利益群体，是二级市场的投机者，大规模发行新股分流了资金，严厉监管二级市场使得再融资与二级市场投机成了泡影。

大规模新股发行，就是为了扶持实体企业，让实体企业得到更多的廉价资金，通过大规模发行新股，实体企业的发展、银行去杠杆，都获益良多。也正因为退出渠道比较通畅，中国的双创才能如此红火。

毫无疑问，这是经济转型期一项重要的政治任务。

2016年2月刘士余上台，当年证监会核准了275家公司的IPO申请，核准的募资金额超过1800亿元，以核准IPO公司数量而论，在A股市场历史上稳居前三。而以A股市场的融资额度而论，包括IPO与再融资，2016年A股的融资额超过1.6万亿元，创出历史新高。

2017年以来，每周10只的节奏持续进行，按照这个节奏，全年将发行500只新股，将远超2016年的规模。

为了保障新股顺利发行，二级市场的一系列游戏手段遭遇严厉监管，双方斗争已经白热化。

4月8日，刘士余痛批“10送30” 高送转方案全世界罕见，必须列入重点监管范围，交易日一开盘，沪指震荡微跌0.52%，A股高送转概念个股集体大跌，板块内近20股跌停。

虽然绝大部分公司只能暗自嘀咕，但新华网等上市公司却不买帐，虽然最后发出不是对抗监管的解释，但怒怼的文字已经转遍了各个角落，那些心中不服的公司自然是暗地里称快。这就像《西游记》里，天上来的黄袍怪，跟天上来的孙悟空打个不亦乐乎，最终还得上天来收拾。

抑制高送转，就是为了抑制二级市场的投机，也是为了防止资金进入不断炒作的灰色上市公司。

高送转是融资企业利益层套现的传统招术，既然上市拿到了大笔钱，不如高送转做大市值。利润节节下降的上市公司居然还能高送转，追究一下大多是从市场得到了大笔融资。一边融资再融资，一边高送转，内部人趁机减持得到真金白银。这条老路本来挺通畅的，现在受到了抑制，传统的套路突然失灵，那些已经埋伏的资金骂娘都算是轻的。

《中国经营报》4月15日的报道点出一家“数字游戏套现公司”，融钰集团2011年10月上市，2014年10月，彼时实控人吕永祥及其一致行动人所持股份开始陆续解禁。

2015年3月17日，公司推出10转增18派10元的超高比例方案，相当于公司过去三年净利润之和，彼时正值牛市，公司股价大涨，从2015年3月17日的53.19元一路上涨到2015年4月9日的历史最高价119.12元（后复权）。

在推出高送转2天之后，公司公告控股股东及一致行动人减持。最后，吕永祥家族带着62亿元现金离开。

这个典型事件说明在高送转的过程中，财富游戏是如何成为公地悲剧的，也说明股市资源错配到了何种程度。

抑制高送转，事实上是倒逼资金转回到一级市场中，转回到新股市场中。而鼓励分红，则是希望股票变相成为高收益的持有到底的有价证券。我认为，A股市场已经发生了本质的变化，考虑到市场信用如此之差，股票不得不转变成为类债券性质的投资品种。

不过，高送转从理论上来说并没有违法，监管举措遭遇到了滞后的法规的严重制约，刘士余成为利益受损人的谩骂对象，并且所有的谩骂戴着维护市场秩序的面罩。市场里，你让他损失30万都可能以命相搏，更何况，游资在雄安概念股上帐面可能损失了数百亿呢。现在谩骂者脸红脖子粗，也就可想而知了。

雄安新区绝不是用来炒的，而是用来建设的，价值投资才是长远的。对理论上可能理解，但被罚得倾家荡产的人，对刘士余的怨恨也就冲天之高了。

中国证监会对多伦股份操纵案的罚金高达34.7亿元，成为证监会截至目前开出的“史上最大罚单”。前发审委员冯小树4.99亿元罚没案，有人认为罚金还不够高，我认为这一笔罚金足以让这个原本富裕的家庭倾家荡产。

4月24日，证券法修订案进行“二读”，证券法可能会出现大面积修订，以完善监管手段，保护投资者权益，打击违法违规行为。刘士余的监管将受到法律的支持，这是必要而及时的。

至于，刘士余是不是需要说那么多话？该说则说。

延展：

刘士余主席在深圳证券交易所2017年会员大会上的致辞

各位会员代表,女士们，先生们：

大家上午好！

很高兴参加深圳证券交易所会员大会。这是时隔二十年后，深交所再次召开会员大会，意义重大，影响深远。我代表中国证监会，向大会的召开表示热烈祝贺！借此机会，我讲几点意见。

一、充分认识证券交易所的国家属性

从全球看，各国交易所都是国家利益、国民利益的载体。证券交易所作为资本市场的核心平台，具有不可替代的重要作用，直接关系到一个国家金融市场的稳健运行，关系到一个国家的居民财富、经济发展和社会信用信心信任，关系到一个国家经济体系的安全运行。

党中央、国务院历来重视证券交易所的建设和发展。沪深交易所是我们国家的法定特设机构，目前有1亿多投资者参与交易，这就直接关乎上亿个家庭、数亿人口的财富与利益。办好交易所，依法保护好投资者，尤其是中小投资者的合法权益，是贯彻我们党以人民为中心的发展思想的必然要求和具体体现。

根据《证券法》第102条、第105条，证券交易所实行会员制。今天，在座的各位会员代表是投资银行家、各个专业领域的专家，也都是金融机构的领导。大家必须有家国情怀和时代担当，这就是实实在在的政治，这就是实实在在的大局。当今，没有不讲政治的金融，也没有不重视金融的政治。交易所和证券经营机构都要提高政治站位，牢固树立“四个意识”，成为坚决落实党中央、国务院决策部署的先锋力量，成为身体力行新发展理念的关键力量，成为市场各方及投资者最可信赖的依靠力量。

当前，我国资本市场保持稳健运行，这种态势来之不易，要倍加珍惜。今年将召开党的十九大，这是党和国家政治生活中的头等大事。今年重大活动和敏感节点多。资本市场改革发展的任务异常繁重，同时也面临复杂的国际经济金融形势。我们各方面必须通力协同，切实维护好资本市场稳健运行。

二、交易所是资本市场重要的监管主体

交易所的功能定位，是随着市场经济的发展与时俱进的，目前已经远不是简单的证券发行与交易场所的原始定位了。我到证监会任职后，在学习和研究《证券法》等相关法律法规方面花的时间最多，其中包括认真地梳理《证券法》对交易所的有关条文。我终于悟出来，证券交易所不仅是法定的证券交易场所，而且是个法定的监管机构。《证券法》第三章第二节整节规定了证券上市、退市的监管，给了交易所最终决定权。《证券法》第五章名字就是“证券交易所”，共20条，明确规定了交易所的组织及监督职能。比如，第114条、115条规定了证券交易实时监控权，异常交易限制权，上市公司信息披露的监督权和临时停市、停牌的决定权。这方面的内涵其实是海量的，交易所一线监管的主要职责在这里都有依据。第121条规定了纪律处分权，交易所有充足的法律授权，对违反交易规则的在证券交易所从事交易的人员，情节严重的，采取撤销其资格，禁止其入场进行交易的监管措施。《证券法》第118条规定，证券交易所依照证券法律、行政法规制定上市规则、交易规则、会员管理规则和其他有关规则，并报国务院证券监督管理机构批准。我理解，这一条实质上是赋予了交易所通过制定规则对市场进行“全方位”监管的权力。

我认为，法律对交易所的授权，既符合国际上资本市场发展与监管通行的制度安排，更体现了党和国家对交易所一线监管的信任和重托。交易所具有实时全景式透视市场的法定职责，又具有贴近市场各类主体的天然优势，把一线监管的职责扛起来、扛得住，体现了市场运行和监管的内在逻辑。与行政监管和一般的自律监管不同的是，法律赋予交易所的监管职能具有广泛性、多样性和有效性，可以更好地实现市场运行的目标和方向。交易所必须依法主动行使全方位的监管职能，包括对公司上市、退市和并购重组的实质性监管，这不是交易所职能的越位，而是交易所依法履职的到位。再比如对中介机构的监管，不仅对上市公司，对会员，而且对会计师事务所等从事证券业务的其他中介机构，交易所都必须有规可约、有矩可束。总之，入场者都要受交易所监管，没有例外。

一线监管是《证券法》赋予交易所的法定职责，监管是交易所的法定主业。交易所既有法定机构的权威性，又有自律监管的灵活性。要进一步解放思想，敢于亮剑，捍卫法定监管权威，运用自身规则的灵活性，对扰乱市场秩序的行为坚决打击、绝不手软。上市公司在交易所上市，投资者在交易所交易，会员是交易所的会员，信息也通过交易所披露。交易所对维护市场秩序责无旁贷，交易所的会员对维护市场稳定也责无旁贷。交易所市场是大家吃饭的锅，锅坏了，大家都吃不饱，也吃不好。全体会员要积极响应和落实一线监管要求，共同维护好市场秩序。

三、交易所和会员要服务好国家发展战略大局

资本市场要围绕落实新发展理念、推动供给侧结构性改革来谋篇布局。交易所要发挥好枢纽作用，汇聚会员和市场力量，主动对接国家战略，支持企业改革发展，支持科技创新，提高直接融资比重。要始终坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，稳步推进双向开放，通过交易设施互通、产品互挂、技术合作和参股合资等多种方式，深化与全球主要交易场所的联系，逐步形成交易所的全球布局。

投行作为交易所的会员，要回归本源、专注主业，真正讲诚信，做天使。从事证券业务的注册会计师与会计师事务所，要做资本市场的“看门人”，不要让劣质企业混进来。交易所、投行及注册会计师事务所等要共同努力，支持上市公司并购重组、整合资源、做优做强。要缩短服务链条，降低融资成本。让资本市场红利惠及广大投资者，惠及各类企业。

深交所这次会员大会将选举产生新一届理事会、监事会，新班子要有新理念、新作为。证监会将大力支持交易所搞好改革发展，依法履行一线监管职责，维护市场稳健运行，服务实体经济发展，保护投资者合法权益，建设资本市场美好明天，以优异的成绩迎接党的十九大胜利召开。

最后，预祝深交所会员大会圆满成功！

谢谢大家！

来源：叶檀财经 中国证监会

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