市场分析

1、中央政治局会议定调：以进促稳、先立后破，科技创新放在首位，具体要看本周的经济工作会议。

2、10月消费数据继续承压，但是指数向下空间有限，我们预期与2018年底一样，不破不立，反转一触即发。

3、高标股全面跳水，主线回轨、价值发现底层逻辑不变

4、AI科技三剑客【算力、数据、传媒+游戏】【大模型——算力（光模块、高端封测）】

5、大多数行业库存已经见底，不要在底部随意割肉，寒冬即将过去。

继续聚焦AI三剑客

【主线二：传媒游戏】

底层逻辑：业绩预期、出海行动、AI赋能

1、可预期：顺应“超级APP”商业化周期，微信小程序游戏增量为游戏公司业绩兜底；

2、可展望：AI多模态AI视频生成工具Pika，AI Agent天工Sky Agent等打通创作工具链，AI互动多模态游戏有机会与休闲游戏结合快速落地；

3、可想象：GPTs开发生态繁荣+AI智能硬件及苹果MR+超级APP商业化提速(Youtube入局小游戏+微信小程序+抖音付费)，AI现象级应用诞生进入了黎明。

弹性高：昆仑万维，盛天网络    低估值：恺英网络、姚记科技。

其它：掌趣科技、引力传媒等   传媒：南方传媒、光纤传媒等

【主线三——算力】——再补充；

光模块：谷歌发布AI芯片及大模型，光模块迎来催化

事件：近期谷歌发布多模态大模型Gemini及新一代TPU v5p。与TPU v4相比，新发布的TPU v5p具有约两倍的FLOPS（每秒浮点运算）和三倍的高内存带宽提升。>光模块：谷歌发布Cloud TPU v5p，关注新的交换架构方向。Cloud TPU v5p是谷歌迄今为止最强大、可扩展性最强和和灵活的AI加速器，其可扩展性也比TPU v4提高了4倍。谷歌用较低成本的AI芯片方案，由于AI芯片较为便宜，组网量可以非常巨大，绝对数量上会带动更多光模块需求，因此也对应2024年产生的大量800G需求。

行业增速：据2023年12月9日网传纪要，英伟达明年将发布B版系列的GPU芯片，将支持1.6T光模块，预计这一轮产品周期将从过去的四五年缩短到三年左右。如果1.6T能够在明年下半年成熟，2025年的行业收入增速可能会在20%往上。

相关公司：中际旭创、新易盛、天孚通信。

【数据要素】

情绪面上：投资人关注度很高，对于行业后续政策节奏、标的顺序都很关心。

核心方法论：数据要素×千行百业”，对应两个方向： 对于数据要素的行业理解

不能仅仅局限在“卖数据”、“放贷款"、“数据财政”这种认知上，国家把数据列为

生产要素、成立国家数据局，核心目的就是先打造一系列基础设施和制度，引导千行

百业的机关企业释放出自身的数据价值，在碰撞中提升全社会的生产效率。对应这个根本路径。

投资方向：一个线条是“数据要素“，即数据要素的各种基础设施和制度，包括

数据治理、数据确权、数据授权运营等；另外一个线条就是”千行百业“，即各类有

数据资源的政府企业。

创造价值、执行力能否支撑逻辑快速落地。

四大方向、由短到长、由主题投资到基本面投资。

公共数据:易华录 深桑达    数据基础：安恒信息

数据资源：卓创资讯   其它：人民网

中央政治局会议

“以进促稳、先立后破”

解读：明年宏观政策将更精准发力，多做加法，采取更加积极主动的支持政策，用发展的办法解决问题，进一步提振信心。

1、要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。（科技自立自强未来将是主线）

2、要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。（刺激消费，看来有政策预期）

3、要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘。（稳外贸，利好电商物流）

具体还是要看中央经济工作会议，后期我们一起解读。

主题投资

1、多模态：Gemini模型作为谷歌以及全球范围内最先发布的多模态模型，在性能上是第一个在MMLU上超越人类专家的模型。

（网达软件、拓尔思等）

2、光模块：谷歌发布Gemini模型可实现多模态，性能大幅提升，将带来算力需求的持续升级/四季度光模块行业景气度持续提升，光器件拉货和交付持续加速，相关公司四季度收入有望持续攀升。

（中际旭创、新易盛等）

3、MEMS：谷歌OCS本质是用MEMS系统的阵列组反射实现光信号交换，取代原有光电混合交换机体系。

（腾景科技、赛微电子等）

4、游戏：12月15日，腾讯新游《元梦之星》将正式上线，据了解，该款游戏出自腾讯天美工作室之手，于今年1月获得版号，是腾讯游戏今年的重点新品之一，也被视为接力《王者荣耀》的下一个国民手游。

（掌趣科技、奥飞娱乐、盛天网络等）

作者：鲁鹏   投资顾问

执业证书编号：A1130620080001

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。