4 季度单季综合毛利率 17.5%，同比上升 2.99 个百分点；营业利润率5.05%，同比上升 0.85 个百分点；净利率 3.36%，同比上升 0.14 个百分点；销售费用率 0.35%，同比小幅升 0.12 个百分点；管理费用率5.11%，同比下降 0.29 个百分点；财务费用率 2.79%，同比上升1.11个百分点。

　　公司新签合同总额达到2,101.53 亿元，超额完成年度营销计划，同比增长22.28%，合同存量达到3,668.09 亿元，同比增长19.53%。国内新签合同额1,364.41 亿元，同比增长27.61%；国际业务新签合同额737.12亿元，同比增长13.51%。

　　从主营分部毛利率来看，建筑工程承包毛利率为 12.7%，同比上升0.2个百分点。电力投资与运营毛利率为46.68%，同比增加3.29 个百分点。其增长的主要原因是公司火电运营板块盈利水平大幅提高；公司收购南国置业后，地产业务出现了井喷式增长，2013 年收入增速达到了154.1%，毛利率也明显提升，这些为公司全年业绩的增长提供了坚实的基础。

　　评级面临的主要风险

　　水利水电投资低于预期的风险、国际工程风险。

　　估值

　　我们预计公司2014-16 年每股收益分别为0.543、0.626 和0.721 元，将目标价由3.60 元小幅下调至3.33 元，对应6.1 倍2014 年市盈率。