导语：在5月19日的证监会例会上，新闻发言人张晓军表示，证券基金管理机构“不得存在让渡管理责任的通道业务”，这也是证监会层面首提全面监管通道业务。

近年来，收紧资管行业通道业务的监管文件密集出台，在监管部门重拳出击下，通道业务红利逐渐走向“末路”。5月19日，在证监会周五例行发布会上，发言人张晓军首次提及将全面监管通道业务，并强调不得让渡管理责任。

值得一提的是，此次监管的重点不仅仅针对基金行业，包括券商资管、基金公司及基金子公司在内整个资管行业都将面临监管重压，由此也意味着资管行业通道业务迎来监管全面监管。

通道业务是什么？

所谓“通道业务”，顾名思义就是一个管道，方便资金进出。通过产品的形式来体现资金的用途。通道方发行产品进行融资，通道方收取通道费，融资方得到资金，但通常会有杠杆操作，实际投资方享受杠杆的收益和风险。通道业务是极为重要的一种同业业务，主要投资于非标市场，有三大典型投资方向：

一、信托受益权，银行有大量投资需求是通过券商的资管计划或者基金子公司的资管计划来投信托的计划；

二、票据收益权，主要是对已经贴现的票据进行买入或者回购，该业务产生的根源是银行承兑汇票贴现后计入银行的贷款规模，部分贷款规模不够的银行有强烈需求转让票据资产，是扩表的动作；

三、委托贷款，如融资受到一些政策影响的房地产行业、政府融资平台，会产生银行通过资管计划进而投资的方式方法，包括最近做的比较多的通过资管计划参与产业基金，产于有限合伙企业的LP，认购契约性基金等等，跟委托贷款的性质相似，主要解决商业银行对限定行业或者融资人信贷投放的需求。

四、满足银行自身对存款需求，如同业存款、存单质押，均能实现银行存款规模的增加，从而释放表内的存款。

通道业务为何遭全面监管？

2016年来，信用债违约事件层出不穷，年底市场受到国海违约事件的冲击情绪低落，信用利差在违约事件后小幅波动，信用风险也一度成为当时市场最大的风险点之一。

此背景下，2016年12月20日，新沃基金管理的乾元2号特定客户资产管理计划(下称“乾元2号”)受持有的信用债券违约及高杠杆操作相互叠加影响，发生了大额质押回购到期无法偿付的情况。

乾元2号的一个对手方——中融现金增利货币基金在今年一季报中披露，去年12月7日，中融基金与新沃基金-乾元2号在2016年12月7日达成一笔交易金额为5000万元的债券质押式逆回购业务(到期结算金额为5042.47万元)，然而，截至到期结算日2017年2月7日，“乾元2号”未履行回购义务。

新沃基金旗下的专户乾元2号成为监管层禁止通道业务的典型案例。去年12月20日，乾元2号发生大额质押回购到期无法偿付情形，风控缺失、管理失当是造成风险事件的根本原因。

在5月19日证监会召开的发布会上，就新沃基金因专户业务风控缺失发生大额质押回购到期无法赔偿引发重大风险事件一事公开通报处罚结果后，首次提及将全面监管通道业务，并强调不得让渡管理责任。

“证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源，各资产管理人不得从事让渡管理责任的所谓通道业务，并坚持依法、全面、从严监管的理念，对经营管理混乱、合规风控失效、未履职尽责导致出现重大风险或者风险外溢的证券基金经营机构，依法从严问责。”张晓军会上表示。

通道业务被全面监管对市场的影响

有资管人士认为，目前各方面行情不好，所以不愿做主动管理，不敢担当。但并非单边上涨的大牛市才是主动管理的好时机。事实上，目前无论是投资者还是资管机构，其可投资的范围越来越广阔——港股通已经开通，去年以来港股市场一直走牛，另外A股市场也有一些好股票并不理会市场大势独自走牛，为什么众多资管机构没能把握这些机会？

对此，资深证券研究员熊锦秋认为，只有全面监管通道业务，才能倒逼资管机构提升主动管理水平、为投资者提供更高水平服务，才能推动市场健康发展。可以明确的是，资管机构唯一服务对象就是投资者，不应有其他服务对象，通道业务等擦边球业务理应尽快全面监管。

业内人士表示，全面监管通道业务后，房地产、政府融资平台融资困难，标准意义上的通道业务被限制后对股债两市影响有限，若未来模式降低银行存款规模，进而影响贷款规模，是否提高了社会融资成本值得思考。

国金证券的观点类似，如果按照13年证券业协会对通道业务的一个模糊的定义，通道业务的委托人应该是商业银行，那么本身其通过资管计划投资股票、债券的规模相当有限。如果是说标准意义上的通道业务，它本身投资到股票市场和债券市场的规模是相当有限的，绝大部分投向非标，基于投资规模有限，那么限制之后的影响按道理也是有限的。

来源：新浪财经、华尔街见闻、和讯网等

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